Вторую неделю подряд аукционы Минфина по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ) заканчиваются неудачей. Вчерашнее размещение могло стать сигналом к подъему всего внутреннего долгового рынка, но спрос на госбумаги едва превысил 10% от объема предложения. Восстановлению спроса на долговые бумаги препятствует неопределенность на внешних рынках, а также то, что облигации сейчас не слишком выгодно использовать в сделках репо,— на внутреннем.

Вчера Минфин провел традиционный аукцион по размещению ОФЗ. Инвесторам были предложены бумаги дополнительного выпуска 26206 объемом 25 млрд руб. со сроком погашения в 2017 году. Однако предложение не заинтересовало инвесторов — объем спроса на бумаги составил всего 3,192 млрд руб., а по итогам аукциона было размещено еще меньше — 2,869 млрд руб. Средневзвешенная доходность дополнительного выпуска составила 7,7% годовых, размещение прошло по верхней границе диапазона. Предыдущий аукцион по этому выпуску проходил 20 июля, и его результаты были несравнимо лучше: при спросе, превысившем предложение вдвое, Минфину удалось привлечь весь запланированный объем средств — 25 млрд руб. по ставке 7,53% годовых.

Аукционы Минфина заканчиваются неудачей вторую неделю подряд. Результаты размещения ОФЗ, состоявшегося 10 августа, были еще хуже, чем на вчерашнем аукционе. Так, спрос на десятилетние бумаги объемом 20 млрд руб. составил всего 230 млн руб., а объем размещения — 25 млн руб. Однако если на прошлой неделе неудача Минфина была ожидаема, то накануне вчерашнего аукциона большинство аналитиков сходилось во мнении, что спрос на бумаги будет достаточно высоким. «На прошлой неделе инвесторам были предложены десятилетние бумаги по не очень привлекательным ставкам в условиях резко негативного внешнего фона. При таких исходных данных никто не ожидал, что аукцион пройдет успешно»,— говорит аналитик банка «Траст» Роман Дзугаев, добавляя, что на этой неделе ситуация на рынках более благоприятная и ожидания были выше. «Налоговых выплат на этой неделе нет, при этом у банков пока не ощущаются проблемы с ликвидностью»,— отмечает господин Дзугаев. Во вторник на депозитном аукционе Минфина банки привлекли 80 млрд руб., такой же объем будет предложен и на следующей неделе, когда запланированы налоговые выплаты.

Предложенному Минфином выпуску была отведена роль индикатора настроений на российском долговом рынке, говорят эксперты. «С начала августа рынок довольно сильно упал, и все ждут сигнала к развороту и началу покупок»,— говорит аналитик Номос-банка Ольга Ефремова. Она считает, что ярко выраженным сигналом к развороту могли стать удачные результаты вчерашнего аукциона, поскольку предложенный выпуск достаточно комфортен по длине и мог бы считаться защитным инструментом. «Но итоги аукциона свидетельствуют, что напряженность на рынке сохраняется, активного спроса по-прежнему нет, а какие-то выборочные покупки совершаются лишь в спекулятивных, а не в инвестиционных целях»,— отмечает госпожа Ефремова. Дополнительным фактором, сыгравшем не в пользу Минфина, стало то, что министерство отказалось давать инвесторам премию к рынку.

Впрочем, аналитики убеждены, что фундаментальных проблем на внутреннем долговом рынке нет, негативная информация идет исключительно извне. «Когда аппетит к риску снизился, ситуация на межбанковском рынке репо ухудшилась, ставки выросли с 4—4,5% до 4,75—5,25%. В этих условиях самая популярная стратегия на рынке — carry trade, когда облигации покупаются, чтобы заработать, заложив их по сделкам репо,— стала уже не такой прибыльной. Это и привело к падению спроса на первичных размещениях ОФЗ, а не какие-то фундаментальные факторы»,— поясняет аналитик «ВТБ Капитала» Николай Подгузов. Кроме того, добавляет он, инвесторы, настроенные сейчас на покупки, отдают предпочтение еврооблигациям перед рублевыми бумагами, поскольку ценовая коррекция затронула их сильнее, а потому они дают больше возможностей заработать.